Anthropic S-1: 상반기 매출 163억 달러, 의결권은 창업자에게

Anthropic이 2026년 10월 26일 미국 증권거래위원회(SEC)에 증권신고서(Form S-1)를 공개 제출했습니다. 나스닥 글로벌 셀렉트 마켓에 "ANT"라는 종목코드로 Class A 주식을 상장할 계획입니다. 투자설명서에 따르면 2026년 상반기 매출은 162억 9천만 달러로, 1년 전 11억 6천만 달러에서 크게 늘었고 2분기에는 처음으로 분기 영업이익을 냈습니다. 다만 상장 후에도 일반 주주가 회사를 좌우하지는 못합니다. 창업자 측이 가진 주식 단 1주가 일반 안건 의결권의 50.1%를 갖고, 독립 신탁이 이사회 과반을 선임하는 구조이기 때문입니다.

Form S-1은 기업이 주식을 일반에 팔기 전에 SEC에 내는 증권신고서로, 감사받은 재무제표와 위험 요인, 주주 구성이 담깁니다. Anthropic 초안에서는 공모가 범위와 주식 수가 아직 비어 있습니다. 상장 시 기업가치가 얼마로 매겨질지는 이번 서류만으로는 알 수 없습니다.

핵심 요약

• 매출: 2023년 4,100만 달러, 2024년 3억 8,600만 달러, 2025년 45억 9천만 달러, 2026년 상반기 162억 9천만 달러.
• 2026년 2분기 매출은 115억 6천만 달러, GAAP 영업이익은 9억 7,400만 달러로 분기 실적표에서 처음 흑자를 기록했습니다.
• 상반기 순손실은 807억 달러인데, 이 중 724억 달러가 전환사채 등의 공정가치 상승을 반영한 비현금 비용입니다.
• 연 10만 달러 이상을 쓰는 고객은 2025년 9월 30일 950곳 이상에서 2026년 9월 30일 11,900곳 이상으로 늘었고 순매출유지율(NRR)은 약 900%입니다.
• 주식은 다섯 종류입니다. 공동창업자 7명의 LLC가 가진 Class F 1주가 일반 의결권의 50.1%를, Class T를 통해 장기수익신탁(LTBT)이 이사회 과반을 선임합니다.
• 컴퓨팅 약정은 마이크로소프트 최소 449억 달러, 구글 약 1,145억 달러, 아마존 1,100억 달러, SpaceXAI 최대 1,205억 달러 규모입니다.

Anthropic S-1로 본 매출 구조

Anthropic의 매출은 두 갈래입니다. API와 클라우드 마켓플레이스에서 쓴 만큼 내는 사용량 기반 매출, 그리고 팀 요금제 같은 구독 매출입니다. S-1은 두 항목을 따로 공개했습니다.

출처: Anthropic S-1 요약 재무자료 및 경영진 분석(MD&A).

분기별로 보면 증가 속도가 더 분명합니다. 2025년 1분기 3억 7,600만 달러였던 매출은 7억 8,700만 달러, 13억 8천만 달러, 20억 4천만 달러, 47억 3천만 달러를 거쳐 2026년 2분기 115억 6천만 달러가 됐습니다. 2026년 2분기 매출만 1분기의 약 2.4배입니다(서류 수치로 저희가 계산).

S-1에는 '런레이트 매출(Run-Rate Revenue)'이라는 지표도 나옵니다. 최근 28일간의 사용량 매출에 현재 구독 매출을 더해 연간 규모로 환산한 값입니다. 2026년 10월 31일 기준 수치는 이번 초안에서 비워 뒀고 회사는 이 지표가 "매출 전망이 아니다"라고 적었습니다.

고객 집중도와 계정 내 확장

성장의 출처는 서류 속 두 숫자로 설명됩니다.

• 최근 12개월 기준 10만 달러 이상을 낸 고객은 2026년 9월 30일까지 1년 동안 950곳 이상에서 11,900곳 이상으로 늘었습니다. Anthropic은 이 고객군을 기업 도입 지표로 씁니다.
• 2026년 9월 30일 기준 순매출유지율은 약 900%입니다. 1년 전부터 쓰던 고객이 지금은 약 9배를 지출한다는 뜻입니다.

위험 요인 항목에는 반대 방향의 숫자도 있습니다. 2026년 1~9월 매출에서 10%를 넘는 단일 고객은 없었지만 상위 5개 고객이 약 25%를 차지했고 이들 중 상당수는 장기 계약을 맺지 않았습니다.

807억 달러 손실의 대부분은 회계상 비용

매출 163억 달러 옆에 놓인 807억 달러 손실은 놀라워 보입니다. 하지만 대부분은 한 회계 항목에서 나옵니다.

출처: Anthropic S-1.

영업 실적

영업손실은 2025년 80억 6천만 달러에서 2026년 상반기 6억 9,300만 달러로 줄었고 영업이익률은 -4%입니다. 2026년 2분기만 보면 9억 7,400만 달러 영업이익을 냈습니다. 매출 대비 컴퓨팅·인프라 비용은 2025년 약 160%에서 2026년 상반기 약 55%로 내려왔습니다(저희 계산). 미리 확보해 둔 컴퓨팅 비용보다 매출이 훨씬 빠르게 늘었기 때문입니다.

비현금 비용

Anthropic은 전환사채로 자금을 조달했고 상당 부분을 아마존과 구글이 인수했습니다. 회계 기준상 이 사채는 공정가치로 평가해야 해서 회사 가치가 오르면 부채가 커지고 그 증가분이 손실로 잡힙니다. S-1은 2026년 상반기 724억 달러 비용이 "주로" 이 효과에서 나왔다고 설명합니다. 새로 맺은 사채 인수 계약의 공정가치 회계에서 88억 달러의 기타비용도 추가로 발생했습니다. S-1의 프로포마(pro forma) 수치는 상장 때 주식으로 전환되는 사채의 공정가치 변동을 빼고 계산합니다.

비GAAP 지표

조정 영업이익은 2026년 상반기 16억 2천만 달러(이익률 10%), 조정 순이익은 26억 7천만 달러였습니다. 주식보상비용(상반기 22억 달러) 등을 뺀 수치이므로, GAAP 실적을 대신하는 숫자가 아니라 경영진의 관점으로 읽는 편이 맞습니다.

현금

영업현금흐름은 2025년 26억 4천만 달러 유출에서 2026년 상반기 39억 3천만 달러 유입으로 돌아섰습니다. 같은 기간 재무활동으로 1,108억 달러가 들어왔고 2026년 6월 30일 현금·현금성자산·단기투자는 1,317억 달러였습니다.

2025년에는 Bartz 소송 합의금 15억 달러가 손익계산서에 별도 항목으로 잡혔습니다.

다섯 종류의 주식: 상장 후 Anthropic은 누가 지배하나

Anthropic은 델라웨어주 공익법인(PBC)입니다. 이사회는 주주의 재무적 이익과 회사 활동으로 영향을 받는 사람들, 그리고 정관에 적힌 목적인 "인류의 장기적 이익을 위한 첨단 AI의 책임 있는 개발과 유지"를 함께 따져야 합니다. S-1은 이 원칙을 독특한 자본 구조로 구현했습니다.

출처: Anthropic S-1 표지 및 '주식에 관한 설명'.

ANT를 사는 투자자 입장에서 정리하면 이렇습니다.

• 일반 주주는 창업자를 표결로 이길 수 없습니다. Class F 1주가 신탁 몫이 아닌 이사 선임 같은 안건에서 의결권 50.1%를 행사합니다. 이 주식을 가진 Founder LLC의 초기 구성원은 다리오 아모데이, 다니엘라 아모데이와 나머지 공동창업자 5명입니다.
• 이사회 과반은 신탁이 정합니다. 장기수익신탁은 AI 안전, 국가안보, 공공정책, 사회적 기업 분야 전문성을 가진 "재무적 이해관계가 없는 수탁자"들로 구성되며 Class T 주식으로 이사회 대부분을 선임합니다.
• Anthropic은 나스닥의 '지배주주 회사(controlled company)' 요건에 해당한다고 밝혔습니다. 이 지위를 얻으면 이사회 위원회 독립성 요건 일부가 면제됩니다.
• 대형 파트너는 의결권 없이 지분 가치만 갖습니다. 아마존 사채는 보유 한도 안에서 무의결권 Class N 주식으로 전환됩니다. 구글은 2026년 사채 계약상 지분이 전환 후 기준 14.99%를 넘지 않도록 묶여 있고 공모와 동시에 최대 100억 달러어치 Class N 주식을 사모로 살 수 있는 옵션을 받았습니다.

공익 관련 약속도 서류에 그대로 담겼습니다. 앞서 다룬 Anthropic 공익기금 글의 내용대로, 완전희석 기준 5%인 Class N 주식 846,840,960주가 기금에 출연됐습니다. 이사회는 공모가부터 시작해 주가가 직전 기준점보다 50% 오를 때마다 최대 2%를 추가 출연할 수 있습니다. 공동창업자들은 각자 보유 지분의 80%를 자선 목적에 쓰겠다고 약속했습니다.

컴퓨팅 약정 규모

Anthropic은 칩과 데이터센터에도 막대한 계약을 맺었습니다. S-1에 적힌 주요 계약입니다.

출처: Anthropic S-1 '유동성 및 자본 재원'.

재무제표 주석을 보면 2025년 12월 31일 이후 체결한 계약의 향후 최소 지급액은 약 4,170억 달러이고 대부분 컴퓨팅 장비·데이터센터 리스와 클라우드 구매 약정입니다. Anthropic은 AWS Trainium, 구글 TPU, 엔비디아 GPU, AMD GPU에서 Claude를 돌리며 컴퓨팅 자원을 "하나의 대체 가능한 풀"로 운영한다고 설명합니다.

아마존, 구글, 마이크로소프트는 Anthropic의 컴퓨팅 공급자이자 판매 채널이고 아마존과 구글은 대형 투자자이기도 합니다. S-1은 이 관계를 "다면적이고 복잡하다"고 표현합니다. 빅테크의 AI 인프라 투자 규모는 메타 2026년 3분기 설비투자 글에서 함께 볼 수 있습니다.

공모 조건과 일정, 아직 모르는 것

• 종목코드·거래소: 나스닥 글로벌 셀렉트 마켓, "ANT".
• 주관사: 24곳. 골드만삭스와 모건스탠리가 맨 앞이고 J.P. 모건, 씨티그룹, 바클레이스, 웰스파고증권이 뒤를 잇습니다.
• 구주 매출: 기존 주주도 지분을 팝니다. 이 부분의 대금은 Anthropic에 들어가지 않습니다.
• 해외 공모: 호주, 캐나다, 일부 유럽경제지역(EEA) 국가, 일본, 스위스, 영국에서도 공모하지만 해당 국가에 상장하지는 않습니다.
• 빈칸: 공모가 범위, 주식 수, 2026년 3분기 매출, 런레이트 매출은 아직 공란입니다. 보통 로드쇼 전에 정정 신고서로 채워집니다.
• 일정: The Next Web에 따르면 월스트리트저널은 소식통을 인용해 Anthropic이 11월 16일 주간 상장을 목표로 하며 1조 5천억~2조 달러 기업가치에 1,000억 달러 이상을 조달할 수 있다고 보도했습니다. S-1 자체에는 기업가치가 나오지 않습니다.

서류를 어떻게 읽을까

S-1에 그려진 회사는 2026년 상반기 매출이 전년 대비 약 14배 늘었고 한 분기 동안 영업흑자를 냈으며 이를 감당하려고 수천억 달러 규모의 컴퓨팅 계약을 맺었습니다. 동시에 일반 주주가 결정할 수 있는 범위를 의도적으로 좁힌 지배구조를 갖고 있습니다.

정정 신고서에서 볼 부분은 세 가지입니다. 2026년 3분기 매출이 2분기의 속도를 이어가는지, 상장 관련 주식보상비용을 반영한 뒤에도 2분기 영업흑자가 유지되는지, 그리고 공모가 범위가 언론에 보도된 비상장 기업가치와 어떻게 비교되는지입니다. Anthropic의 제품 방향이 궁금하다면 Claude Duet 글도 참고할 만합니다.

자주 묻는 질문

Anthropic은 언제 S-1을 제출했나요?

2026년 10월 26일 SEC에 S-1을 공개 제출했습니다. 그 전에 비공개 초안을 먼저 냈습니다. 아직 신고서 효력이 발생하지 않아 SEC가 효력을 인정하고 공모가가 정해지기 전까지는 주식을 팔 수 없습니다.

Anthropic의 종목코드는 무엇인가요?

Class A 보통주를 나스닥 글로벌 셀렉트 마켓에 "ANT"라는 코드로 상장 신청했습니다.

Anthropic의 2026년 매출은 얼마인가요?

2026년 6월 30일까지 6개월 매출은 162억 9천만 달러이고 이 중 2분기만 115억 6천만 달러입니다. 2025년 연간 매출은 45억 9천만 달러였습니다. 2026년 3분기 매출은 현재 초안에서 비어 있습니다.

Anthropic은 흑자인가요?

GAAP 영업이익 기준으로 2026년 2분기에 9억 7,400만 달러를 벌었지만 상반기 전체로는 6억 9,300만 달러 영업손실입니다. 상반기 순손실은 807억 달러이며 대부분 회사 가치 상승에 따라 전환사채를 재평가하면서 생긴 비현금 비용입니다.

상장 후 Anthropic은 누가 지배하나요?

공동창업자들의 Founder LLC가 일반 의결권 50.1%를 가진 Class F 1주를 보유하고 장기수익신탁이 Class T 주식으로 이사회 과반을 선임합니다. 공모로 Class A를 산 주주는 1주당 1표를 갖지만 이 두 주체를 표결로 이길 수는 없습니다.

출처

• Anthropic, PBC: Form S-1 증권신고서 (SEC EDGAR, 2026년 10월 26일)
• The Next Web: Anthropic files for Nasdaq IPO as half-year revenue hits $16.3bn
• CNBC: Anthropic IPO live updates

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이 글은 정보 제공을 위한 것이며 투자 권유나 투자 자문이 아닙니다. 투자 판단과 책임은 본인에게 있습니다.