AnthropicのS-1：上半期売上163億ドル、議決権は創業者と信託が握る
Anthropicは2026年10月26日、米証券取引委員会（SEC）にForm S-1を公開提出しました。クラスA株式をナスダック・グローバル・セレクト・マーケットにティッカー「ANT」で上場する計画です。目論見書によると、2026年上半期の売上は163億ドルで、前年同期の12億ドルから大きく伸び、第2四半期には初めて四半期ベースの営業黒字を計上しました。一方で、一般株主が会社を支配できない仕組みも明らかになっています。創業者側が保有するわずか1株が一般議案の議決権の50.1%を持ち、独立した信託が取締役会の過半数を選任します。
Form S-1は、企業が株式を一般に売り出す前にSECへ提出する登録届出書で、監査済み財務諸表、リスク要因、株主構成などが記載されます。Anthropicのドラフトでは想定価格帯と株式数がまだ空欄のため、上場時の企業価値は現時点の申請書類からは読み取れません。
要点
- 売上：4100万ドル（2023年）、3億8600万ドル（2024年）、45億9000万ドル（2025年）、2026年6月30日までの6カ月間で162億9000万ドル。
- 2026年第2四半期の売上は115億6000万ドル、GAAPベースの営業利益は9億7400万ドルで、四半期業績表で初めての営業黒字となりました。
- 2026年上半期の純損失は807億ドルで、そのうち724億ドルは転換社債などの公正価値上昇に伴う非現金費用です。
- 年間10万ドル以上を支払う顧客は、2025年9月30日から2026年9月30日までの間に950社超から1万1900社超へ増えました。売上継続率（Net Revenue Retention）は約900%です。
- 株式は5種類あります。クラスF（共同創業者7人のLLCが保有する1株）が一般議案の議決権の50.1%を持ち、クラスTを通じて長期利益信託（Long-Term Benefit Trust）が取締役会の過半数を選任します。
- Anthropicは複数年のコンピュート契約として、Microsoftと449億ドル以上、Googleと約1145億ドル、Amazonと1100億ドル、SpaceXAIと最大1205億ドルを開示しました。
AnthropicのS-1が示す売上
AnthropicはClaudeを2つの形で販売しています。APIやクラウドマーケットプレイスを通じてモデルを従量課金で提供する「消費型」と、チーム向けClaudeプランのようなシート単位の「サブスクリプション型」です。S-1では両方の売上が開示されています。
| 期間 | 売上 | 消費型の比率 | サブスクリプション型の比率 |
|---|---|---|---|
| 2023年度 | 4100万ドル | ほぼ全額 | 該当なし |
| 2024年度 | 3億8600万ドル | 75%（2億8800万ドル） | 25%（9800万ドル） |
| 2025年度 | 45億8500万ドル | 83%（38億ドル） | 17%（7億8900万ドル） |
| 2026年上半期 | 162億8600万ドル | 80%（131億ドル） | 20%（32億ドル） |
出典：Anthropic S-1、要約財務データおよびMD&A（経営者による財政状態および経営成績の検討と分析）。
四半期業績表を見ると、成長カーブの急さがよく分かります。売上は2025年第1四半期の3億7600万ドルから、7億8700万ドル、13億8000万ドル、20億4000万ドル、47億3000万ドルと推移し、2026年第2四半期には115億6000万ドルに達しました。2026年第2四半期だけで第1四半期の約2.4倍です（申請書類を基にした当サイトの計算）。
目論見書では「ランレート収益（Run-Rate Revenue）」という指標も新たに示されています。直近28日間の従量課金収入を年換算し、現在のサブスクリプション収入を加えたものです。今回のドラフトでは2026年10月31日時点の数値が空欄になっており、Anthropicはこの指標が「売上の予測ではない」と注意を促しています。
顧客の集中と拡大
成長の源泉は、申請書類にある2つの数字から読み取れます。
- 過去12カ月ベースで10万ドル以上を支払うアカウントは、2026年9月30日までの1年間で950社超から1万1900社超に増えました。Anthropicはこの層を企業導入の指標として用いています。
- 2026年9月30日時点の売上継続率は約900%でした。簡単に言えば、1年前から利用している顧客の支払額が、現在は約9倍になっているということです。
リスク要因には、これと釣り合いを取る材料も記載されています。2026年1〜9月に売上の10%を超えた単一の顧客はありませんが、上位5社で売上の約25%を占めており、その多くは長期契約を結んでいません。
損失：807億ドルの大半が会計上の費用である理由
163億ドルの売上に対して807億ドルの損失と聞くと、深刻な状況に見えます。しかし、その大部分は1つの会計項目から生じています。
| 項目（百万ドル） | 2025年度 | 2025年上半期 | 2026年上半期 |
|---|---|---|---|
| 売上 | 4,585 | 1,163 | 16,286 |
| コンピュート・インフラ | 7,326 | 2,334 | 8,945 |
| 人件費 | 1,839 | 538 | 3,152 |
| 販売・マーケティング・パートナーシップ | 568 | 120 | 3,168 |
| 営業損失 | (8,060) | (2,135) | (693) |
| 転換社債・デリバティブ・SAFEの公正価値変動 | (34,308) | (10,942) | (72,388) |
| 純損失 | (41,965) | (12,969) | (80,748) |
出典：Anthropic S-1。
営業損益
営業損失は2025年の80億6000万ドルから、2026年上半期には6億9300万ドルへ縮小し、営業利益率はマイナス4%となりました。2026年第2四半期単独では9億7400万ドルの営業利益を上げています。コンピュート・インフラ費用の対売上比率は、2025年の約160%から2026年上半期には約55%に低下しました（当サイトの計算）。前もって確保していたコンピュート基盤の伸びを、売上の伸びが上回ったためです。
非現金費用
Anthropicは転換社債（転換約束手形）で資金を調達しており、その多くはAmazonとGoogleからのものです。会計基準ではこうした社債を公正価値で評価する必要があり、会社の評価額が上がると負債も膨らみ、その増加分が損失として計上されます。S-1は、2026年上半期の724億ドルの費用が「主に」この影響によるものだと説明しています。さらに、新たな社債購入契約の公正価値会計から88億ドルのその他費用が生じました。S-1のプロフォーマ数値では、IPO時に株式へ転換される社債に関する公正価値変動が除外されています。
非GAAP指標
2026年上半期の調整後営業利益（Adjusted Operating Income）は16億2000万ドル（利益率10%）、調整後純利益（Adjusted Net Income）は26億7000万ドルでした。これらは株式報酬（2026年上半期で22億ドル）などの項目を除いた数値のため、GAAPの代わりではなく、あくまで経営陣の見方を示すものとして受け止めるのが妥当です。
キャッシュ
2025年に26億4000万ドルのキャッシュを消費した後、2026年上半期の営業キャッシュフローは39億3000万ドルのプラスに転じました。同期間の財務活動による資金流入は1108億ドルで、2026年6月30日時点の現金、現金同等物および短期投資は1317億ドルでした。
2025年にはもう1つ注目すべき項目があります。Bartz訴訟の和解に伴う15億ドルの費用で、損益計算書に独立した項目として計上されています。
5種類の株式：IPO後にAnthropicを支配するのは誰か
Anthropicはデラウェア州のパブリック・ベネフィット・コーポレーション（PBC）です。そのため取締役は、株主の経済的利益と、同社の事業活動の影響を受ける人々、そして同社が掲げる目的である「人類の長期的な利益のための先進的AIの責任ある開発と維持」とのバランスを取らなければなりません。S-1では、この考え方が異例の資本構成として具体化されています。
| クラス | 保有者 | 議決権 | 経済的権利 |
|---|---|---|---|
| クラスA | 一般投資家および既存株主 | 1株につき1議決権 | あり |
| クラスN | 主に戦略的パートナー | なし（法律で定める場合を除く） | あり。関係のない第三者に売却するとクラスAに転換 |
| クラスT | 長期利益信託 | 取締役会の過半数を構成するクラスT取締役を選任・解任 | なし |
| クラスF | 共同創業者のFounder LLCが保有する1株 | 一般議案で総議決権の50.1% | なし |
| クラスE | 共同創業者以外の従業員 | 限定的な事項のみ | なし |
出典：Anthropic S-1、表紙および「Description of Capital Stock（株式の内容）」。
ANTを購入する投資家にとって、これは次のような意味を持ちます。
- 一般株主は議決で創業者を上回れません。クラスFの1株は、信託が選任しない取締役の選任などの議案で議決権の50.1%を持ちます。Founder LLCの当初メンバーは、Dario Amodei氏、Daniela Amodei氏と、ほかの共同創業者5人です。
- 取締役会の過半数は信託に対して責任を負います。長期利益信託（LTBT）は、AI安全性、国家安全保障、公共政策、社会的企業の専門知識を持つ「経済的利害関係のない受託者」で構成される組織とされています。LTBTはクラスT株式を通じて、取締役会の大半を占める取締役を選任します。
- Anthropicは、ナスダックの「支配会社（controlled company）」に該当する見込みだとしています。この地位にあると、取締役会の委員会に関する独立性要件の一部が免除されます。
- 大手パートナーは議決権を持たずに経済的持ち分を保有します。Amazonの転換社債は、保有比率の上限を条件として議決権のないクラスN株式に転換されます。Googleの2026年の社債契約では、増資後・転換後ベースで持ち分の上限が14.99%に設定されており、GoogleはIPOと並行して行われる私募で最大100億ドルのクラスN株式を購入するオプションを持っています。
申請書類では、以前の記事Anthropic Public Benefit Fundで取り上げた公益に関する約束も確認されています。完全希薄化後株式数の5%にあたる846,840,960株のクラスN株式がこの基金に拠出され、取締役会は、IPO価格を起点に株価が前回の節目を50%上回るたびに、最大2%を追加で拠出できます。また、各共同創業者は個人の保有株式の80%を慈善活動に充てることを約束しています。
コンピュート契約：コスト面から見たAnthropic
Anthropicは半導体とデータセンターにも巨額の支払いを約束しています。S-1に記載された主な契約は次のとおりです。
| パートナー | 契約額 | 期間 |
|---|---|---|
| Microsoft | 利用量にかかわらず449億ドル以上 | 2026年11月〜2033年5月 |
| 約1145億ドル以上、加えて追加のTPU容量に推定1250億〜1500億ドル | 2026年4月〜2033年7月（追加容量は2028〜2031年） | |
| Amazon | 利用量にかかわらず1100億ドル以上 | 2026年5月〜2036年4月 |
| SpaceXAI（旧X.AI） | 最大1205億ドル、フル稼働時は月約31億ドル。初期期間の後は90日前の通知で解約可能 | 2029年まで |
| AMD | Heliosラックスケールシステム、固定金額なし | 第1弾は2027年 |
出典：Anthropic S-1、「Liquidity and Capital Resources（流動性および資本の源泉）」。
財務諸表の注記によると、2025年12月31日以降に締結した契約には約4170億ドルの将来最低支払額があり、その大半はコンピュート機器やデータセンターのリース、そしてクラウドの購入契約です。AnthropicはAWS Trainium、Google TPU、NVIDIA GPU、AMD GPUでClaudeを運用しており、自社のコンピュートを「単一の代替可能なプール」と表現しています。
Amazon、Google、MicrosoftはAnthropicにとってコンピュートの供給元であると同時に販売チャネルでもあり、AmazonとGoogleについては大口投資家でもあります。S-1自体もこの関係を「多面的かつ複雑」と表現しています。大手テック企業がAIインフラにどれほどの資金を投じているかは、Metaの2026年第3四半期の設備投資を分析した記事も参考にしてください。
募集条件、時期、まだ分かっていないこと
- ティッカーと市場：ナスダック・グローバル・セレクト・マーケットで「ANT」。
- 引受会社：Goldman SachsとMorgan Stanleyを筆頭とする24行で、J.P. Morgan、Citigroup、Barclays、Wells Fargo Securitiesが続きます。
- 売出株主：既存株主も株式を売り出しますが、その代金はAnthropicには入りません。
- 海外トランシェ：オーストラリア、カナダ、一部のEEA加盟国、日本、スイス、英国での公募も含まれますが、これらの国・地域では上場しません。
- 空欄の項目：想定価格帯、株式数、2026年第3四半期の売上、ランレート収益はまだ記載されていません。通常はロードショー前の訂正S-1で示されます。
- 時期：The Next Webによると、The Wall Street Journalは事情に詳しい関係者の話として、Anthropicが11月16日の週の上場を目指しており、1兆5000億〜2兆ドルの評価額で1000億ドル以上を調達する可能性があると報じました。申請書類そのものには評価額の記載はありません。
S-1をどう読むか
S-1から見えてくるのは、2026年上半期に売上が前年同期比で約14倍に伸び、四半期ベースで営業黒字に到達し、その成長に追いつくために数千億ドル規模のコンピュート契約を結んだ企業の姿です。同時に、一般株主が決められる範囲を意図的に制限するガバナンス設計も示されています。
訂正版の申請書類では、3つの点が注目されます。2026年第3四半期の売上が第2四半期のペースを維持できるか、IPO関連の株式報酬が計上された後も第2四半期の営業黒字を保てるか、そして想定価格帯が報道されている非公開市場での評価額と比べてどうか、です。Anthropicの製品動向を追っている方は、Claude Duetに関する記事で、同社がエージェントを次にどの方向へ進めようとしているかを確認できます。
よくある質問
AnthropicはいつS-1を提出したのですか？
Anthropicは2026年10月26日、SECにForm S-1を公開提出しました。それ以前には非公開のドラフトを提出していました。登録届出書はまだ効力を生じていないため、SECが効力発生を宣言し、募集価格が決まるまで株式は販売できません。
Anthropicのティッカーシンボルは何ですか？
Anthropicは、クラスA普通株式をナスダック・グローバル・セレクト・マーケットにシンボル「ANT」で上場するよう申請しています。
Anthropicの2026年の売上はいくらですか？
2026年6月30日までの6カ月間で、Anthropicの売上は162億9000万ドルでした。そのうち第2四半期だけで115億6000万ドルです。2025年通期の売上は45億9000万ドルでした。2026年第3四半期の売上は、現在のドラフトでは空欄になっています。
Anthropicは黒字ですか？
GAAPベースの営業損益で見ると、Anthropicは2026年第2四半期に9億7400万ドルの利益を上げましたが、2026年上半期全体では6億9300万ドルの損失でした。同期間のGAAPベースの純損失は807億ドルで、その大半は、会社の評価額上昇に伴う転換社債の再評価による非現金費用です。
IPO後にAnthropicを支配するのは誰ですか？
共同創業者のFounder LLCが一般議案の議決権の50.1%を持つクラスF株式1株を保有し、長期利益信託がクラスT株式を通じて取締役会の過半数を選任します。一般のクラスA株主は1株につき1議決権を持ちますが、この2者を議決で上回ることはできません。
出典
- Anthropic, PBC: Form S-1 registration statement (SEC EDGAR, October 26, 2026)
- The Next Web: Anthropic files for Nasdaq IPO as half-year revenue hits $16.3bn
- CNBC: Anthropic IPO live updates
本記事は情報提供のみを目的としたものであり、投資助言や投資勧誘ではありません。投資判断はご自身の責任で行ってください。